呂紹煒專欄:政策清算年,台灣有可能降息嗎?

彭淮南主持的最後一次理監事會,有理事提出降息之議,可能嗎?(資料照片,顏麟宇攝)

彭淮南主持的最後一次理監事會,有理事提出降息之議,可能嗎?(資料照片,顏麟宇攝)

日前央行公布去年12月的理監事會紀錄,外界赫然發現會中有人提出考慮降息之議。當全球今年可望進入升息週期的「政策清算年」時,央行內部竟然有降息之議,豈非怪事?

想降息經濟客觀條件不足

當央行再次召開理監事會時,現任總裁彭淮南已退休,由楊金龍接手,因此今年央行是否升降息,要看的是楊金龍的考量與決策而定了。不過,以整體大環境與趨勢而言,目前是看不到降息的條件與可能。

以總體經濟表現而言,去年乘著全球景氣復甦之風而起,台灣經濟成長率2.6%;以經濟循環週期看,經濟處於週期的上升階段,全球成長率預測值與去年接近,國際貨幣基金(IMF)的預測數字,去年是3.7%,今明兩年為3.9%;至於國內的預測值則在2.3%左右。在經濟處於上升階段時,看不出降息的必要性。

再以利率水準而言,2008年金融海嘯後,央行一路降息,目前1%左右的利率已處於歷史低點,能再降的空間幾乎沒有。而且,降息目的在增加投資、刺激經濟,但實務上目前的低利率已進入凱因斯說的「流動性陷阱」,換言之,再降息也不會有增加投資、刺激經濟的效果,那降息所為何來?

從企業的反應也可看到,企業界固然對投資環境報怨極多,從「五缺」投資障礙到勞基法的亂修、經貿邊緣化的憂慮、政府治理與效率問題等,但沒有企業提到「資金缺乏」甚至資金成本過高的問題。既然資金不是問題,降息顯然也不是帶動投資的藥方。至於少數新創或綠能產業的資金問題,則是與國內銀行辦理專案融資,及其對風險評估等因素有關,而與資金充裕與否、利率高低等無關。

彭淮南升降息考慮退休族問題

此外,如果是「彭規楊隨」則更難有降息空間。彭淮南對利率升降,除了考慮整體經濟與金融因素外,其實也把靠利息過活的退休族納入考量因素─雖然占比未必高,但確實是要考慮的因素。低利率讓靠利息過活的退休族收入減少,讓其生活品質降低,也可能影響民間消費。在總體考量降息無益情況下,降息反而傷害退休族同時影響民間消費,整體而言是弊大於利,彭淮南是不會行此事。

今年是被視為全球各大央行「利率正常化」的一年,金融海嘯後行之10年非常規貨幣政策,不論是超寬鬆的量化寬鬆(QE),或是低至不能再低的低利率時代(有幾個國家根本直接搞負利率),還有收購債券等作為都已到尾聲。美國FED固然已提前結束QE、升息,同時進入「縮表」階段,今年預估還要再升息3-4次,去年11月英國央行也啟動10年來首次升息,歐洲央行雖尚未升息,但今年起開始縮減QE。以全球觀點看,利率正常化是今年各國央行政策的主軸。

因此,如果「一切正常」,央行不會、亦無必要在各國都邁向利率正常化、升息、縮表等風潮中,逆向降息。

降息唯一可能:美股持續暴跌金融風暴再起

唯一的可能是:金融風暴再起,全球利率正常化風潮再次反轉,全球央行被迫要降息應對,台灣央行亦難例外;這不是好事,肯定又是一次金融災難。

美國經濟基本面確實是強勁復甦,失業率降到堪稱自然失業率的4.1%;但同時美股亦持續上揚,道瓊指數超過25000點,納斯達克指數飛越7200點,不少人擔心這已經是「泡沫」了;2月初的單日暴跌千點,就讓投資人心頭一緊。同時,因為FED升息帶來的債券價格下跌,一年多以來市場一直在擔心「債市崩潰」。

去年12月國際清算銀行(BIS)就發出警告說:全球股市出現「泡沫化」信號,尤其是美股最嚴重,而美國債市泡沫化又比股市更明顯。曾在2000年網路、2008年股市泡沫化(金融海嘯)之前就事先提出警告的投資大師Grantham,就指今天的美股已與網路泡沫化、及1929年華爾街股災前相似,股市泡沫化階段可能在未來6個月到2年降臨。

全球關切FED利率正常化步伐會被打亂否

如果美國金融市場生變,不必懷疑,不僅FED利率正常化的步伐要被打亂,甚至可能必須再次反轉降息、再推QE,其它國家的央行也必然要配合因應,央行屆時也難避免必須降息救市。市場擔心的泡沫會在今年破裂,還是可再延續,甚至幸運的得到「軟著陸」,沒人拿得準。

至於萬一中美之間發生嚴重的貿易戰,這個發生在實體經濟世界的戰爭,必然導致相關國家的出口減少、貿易大亂,經濟成長為之減少,最終反應在金融市場上也是風風雨雨。即使有不少市場專家與學者憂心、關注此議題,但對此事對實體經濟、金融市場到底影響會有多大,仍是莫衷一是。

央行理監事會中提出的「降息說」,目前來看可能低;即使台幣走上央行不樂見的升值路,央行亦當不會用降息應付(彭淮南曾以這招應付);除非國際金融出現變局,逼著各央行暫緩原本的升息腳步,甚或要降息因應,否則,台灣央行是沒太多理由在此經濟上升階段降息。

喜歡這篇文章嗎?

呂紹煒喝杯咖啡,

告訴他這篇文章寫得真棒!

關鍵字:

我要發風

風傳媒歡迎各界分享發聲,來稿請寄至 opinion@storm.mg

並請附上姓名、聯絡方式、自我簡介,謝謝!

本週最多人贊助文章