在〈創造ALPHA的是人〉ㄧ文中，我以亞馬遜創辦人貝佐斯為例，說明創業家如何持續推出現有營運模式以外的新產品和服務，進而創造出市場無法預期的超額回報。
但創業家在公司上市後繼續擔任執行長、持續推動接下來十幾二十年的公司創新的例子雖然有，但絕非常態。大多數的公司在上市幾年後，創辦人就會交棒給專業經理人，自己也許帶著幾輩子都花不完的錢提前退休環遊世界，也許去開新公司，或也許轉行做風險資本投資。
專業經理人接手後的公司，短期內營運可能不會有太大差異，甚至很可能因為專業經理人對公司營運效率進行優化而讓股價持續上揚。但中長期來說，沒有過創業經驗的專業經理人很難天外飛來一筆地主導推出全新的產品或服務，公司在市場競爭下營收成長停滯或甚至反轉，都是市場上很常見的故事。
因此，不僅我們風險資本家追逐著好的創辦人所創辦的新創，華爾街也給予由優秀創辦人持續領導的公司更高的股價。如果所有條件都一樣的話，由優秀創辦人持續擔任執行長的公司應該比由優秀專業經理人管理的公司更值得長期投資。
但有時候也會有例外，最讓我興致盎然的案例就是PayPal——甚至在他們從eBay分割出來之前。
上圖是PayPal在2015年7月從eBay分割出來單獨上市後的股價走勢，以本文截止前最新收盤價計算，市值高達八百五十億美元。
這個市值到底有多高？下面我簡單做了個比較表：
從上面可以看到，PayPal市值不但大勝社群網路公司寵兒Twitter和Snap，也海宰2014年12月上市的金融科技新創LendingClub，甚至直追投資銀行產業龍頭的高盛以及摩根史坦利。
腦筋急轉彎：請問PayPal的執行長是誰？
我相信除了華爾街交易員以及巴望著把自己投資的金融科技新創賣給PayPal的某些風險資本家以外，沒多人回答得出Dan Schulman這個答案。
這就是PayPal神妙的地方：在達康泡沫時期創立，在泡沫破滅後仍然成功在2002年2月以$1.2B市值上市，然後不到五個月後被eBay以$1.5B的價格收購，PayPal的共同創辦人和早期員工們先後離開公司，創辦了特斯拉、LinkedIn、Palantir Technologies、SpaceX和Youtube等取得巨大成功的公司，這幾個人也得到PayPal黑手黨的綽號⋯⋯
不管橫看豎看，PayPal本身的故事應該在2002年被eBay併購時就結束了，但沒想到在十五年後的今天，這家沒多少人記得執行長名字的公司市值直追高盛和摩根史坦利這樣的金融界巨擘——這中間到底發生什麼事了呢？
